长鑫IPO上市：市场“抽血”担忧是否站得住脚？

7月23日，A 股三大指数早盘震荡分化，午后同步走弱。科创50盘中跌幅一度扩大至3%以上，半导体设备板块领跌，板块内多数个股下行。另一边，贵金属、电网设备、化工等板块逆势走强，市场结构性行情特征突出。就在盘面波动加剧之际，市场再度围绕长鑫科技IPO对盘面的影响展开热烈讨论。

295亿募资，真有那么吓人？

市场消息显示，长鑫科技本次IPO预计募资总额约295亿元，募集资金将重点投入技术研发，夯实自身核心竞争实力。消息传出后，市场各类 “资金抽血” 论调接踵而至，更有观点将近期科技板块的调整行情，与长鑫科技上市直接关联。

《中国证券报》援引市场资深人士观点指出，这其实是个伪命题。大型IPO和市场见顶之间，从来就没有必然因果。

拿2007年中石油上市来说，当年募资668亿元，沪指在上市前一个月创下6124点历史高点，随后一路跌到2008年底。表面看时间线有重叠，但细究起来站不住脚。2007年沪深两市共上市125家公司，IPO募资总额4771亿元，中国神华、建设银行、中国平安等巨头扎堆挂牌，那是一个集中上市潮。更关键的是，当时央行多次加息，利率飙到4%以上，美国次贷危机已经爆发，全球主要股指都在见顶后“腰斩”——这才是市场下行的真正推手。

反观当下，2025年到2026年上半年，沪深北三所合计上市才180余家，IPO募资约2000亿元，市场容量和当年完全不在一个量级。流动性环境更是天壤之别：“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”仍是主基调。

再看看其他大型IPO的后续表现。2010年农业银行募资685亿元，创下当时A股最大IPO纪录，但市场处于金融危机后的弱复苏阶段，并未出现大幅波动。2020年中芯国际在科创板募资532亿元，正值全球消费电子需求爆发期，上市当日虽然对科创板流动性有些扰动，但十余个交易日就收复失地。

美股的数据更有说服力。以美股前15大IPO为样本，标普500在上市日胜率为53.3%，平均涨幅0.25%；上市后10日、20日胜率分别回升至60%、71.4%。今年6月上市的SpaceX，被称为“人类历史上最大的IPO”，对纳斯达克指数的影响也相当有限。

把单一IPO和市场调整划等号，本质上是一种归因谬误。

流动性充裕，“虹吸”效应被高估

当前市场震荡，资金面紧张，大型IPO会带来“虹吸”效应？这个担忧同样经不起推敲。

先看市场稳定性。“9.24”以来，A股构建起了从政策、协同、资金、预期等多位一体的中国特色稳市机制。无论是去年对等关税的外部冲击，还是今年美伊地缘冲突，A股都表现出极强的抗波动能力。

再看市场容量。2007年末A股总市值约32万亿元，日均成交量1900亿元，当年新上市募资超过4000亿元，确实存在压力。但20年后的今天，A股总市值约120万亿元，日均成交额稳超2万亿元，分别是当年的近4倍和10倍。科创板、创业板交投更加活跃，龙头公司上市反而有助于吸引增量资金。

至于上市后的交易压力，考虑到股份锁定期安排，实际可在二级市场交易的规模占总市值非常有限。即便个案对个别板块有短暂影响，只要基本面持续向好，也会很快修复。

打新规则早已变天，增量资金不容小觑

“295亿募资全部来自A股存量资金”——这个说法没有说服力。

当前A股采用市值配售打新模式，投资者无需提前锁定大额资金。以科创板为例，投资者按所持沪市股票市值获得申购额度，只有在中签后才需缴纳认购资金，通常交款后3-6个交易日即可上市交易。不存在大量资金冻结的问题，只有中签者才需缴款，且款项来源完全可以是增量资金。

再看募集资金来源。长鑫科技的发行方案显示，回拨后战略配售占比22%，网下发行占比28%，网上发行占比50%。普通投资者参与的网上发行仅为募资总规模的一半，大多数资金来自机构和产业资本，这些都是二级市场以外的增量资金。

更值得关注的是增量资金的想象空间。过去五年，我国基金行业股票投资规模增长41%达到13.4万亿元。目前权益公募基金规模占比不到30%，远低于成熟市场的60%。社保、保险、年金等中长期资金入市已形成更长线稳定的机制保障，为增量资金流入提供了可行性。

ETF被动调仓？指数调入有时间差

大型科技企业上市会立即引发相关ETF被动调仓？这个顾虑多余。

绝大多数主流指数都设有新股“观察期”，科创板新股需上市超过12个月后方可进入科创50等宽基指数样本空间。大市值公司虽有快速纳入机制，但“观察期”仍会缩短而非消失，给了市场充足的消化时间。中芯国际、沐曦股份都是在上市5个月左右才纳入科创50指数。

指数调整作为一项定期“常规操作”，调入调出样本权重有限，调仓机制已较为成熟。从历史实践看，每次调整公告后，调入调出样本的短期表现并不存在统一规律，市场已对指数调样形成理性预期。

政策托底，增量资金正在路上

二级市场走势从来都是“多因一果”。2019年至2022年是A股超募高峰期，累计募集资金净额1.7万亿元，但同期市场仍出现可观的结构性行情。2023年8月至2025年“9.24”之前，IPO节奏明显放缓，年均募资金额约千亿，而二级市场同期仍低位震荡。

从更宏观的视角看，政策托底信号正在密集释放。近期多家中央国企陆续发布股份回购、增持计划，头部保险机构宣布加大对科技、先进制造等领域的权益投资力度。证监会明确部署系列稳市场举措，强调“广大投资者是市场之本”。宽基ETF持续净流入，“国家队”早已提前布局。

广发证券首席策略分析师刘晨明提到，ETF增量资金持续入场、上市公司中报盈利修复、新兴产业增长动能强劲，积极因素正在不断积累。说到底，对长鑫上市的担忧大可不必。从更长期的角度，长鑫的上市将改写全球半导体产业格局，成为科创板重要的压舱石。政策托底叠加科技前景向好，市场的底气，远比想象中更足。

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